8月4日，浙商证券（601878）发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，下一个机会-坚守贵金属。

报告具体内容如下：

(资料图片仅供参考)

前期板块回顾

从去年底开始，出于美联储加息放缓等因素，贵金属板块展现出了较高热度，黄金价格整体进入上行区间。此外，今年3月爆出的硅谷银行破产事件，引发了市场对于银行业危机的担忧和年内美联储降息的预期，黄金因避险属性和货币属性继续实现价格的向上突破。

但自5月以来，黄金价格出现了回调，伦敦金现几乎跌破1900美元/盎司，各黄金股的股价也整体随之迎来较为明显的调整。我们认为，主要原因在于：

1）美国就业市场和经济增速情况尚可，失业率保持低位，同时银行业危机没有大规模蔓延，减缓了市场对于风险的担忧；

2）美国此前通胀水平仍处相对高位，美联储延续加息和偏“鹰”表态，使得市场对上半年结束加息、年内开始降息的预期出现偏离，进而对金价产生压制。

贵金属板块或处阶段底部

我们认为，当前黄金价格已经对美联储年内继续加息、且不会降息进行了较为充分的反应。同时，全球官方增储黄金、美债长短端收益率仍倒挂预示经济压力预期、全球多国推进“去美元化”等因素，有望成为黄金价格夯实的托底因素，因此金价继续大幅下行的空间或不大。

选股思路与建议关注

在看好金价上行的背景下，建议关注弹性高、以及经营稳健的头部黄金企业。

1）看好赤峰黄金（600988）在困境反转逻辑下的弹性。在前期矿山品位波动、采矿模型调整、原材料价格上涨、黄金租赁造成浮亏等因素下，公司业绩释放承压。往后看，公司持续推进降本控费工作，矿山品位波动改善明显，并锁定黄金租赁亏损，同时持续推进各矿山的产能建设，有望实现困境反转，未来弹性较大。从公司发布的上半年业绩预告可知，二季度经营改善显著：（1）预计2023上半年实现归母净利润3.27亿元，同比-20.38%，环比+713.38%；实现扣非净利润3.71亿，同比-9.62%，环比扭亏为盈。（2）单季度来看，预计23Q2实现归母净利润约2.52亿，同比+6.36%，环比+234.63%；实现扣非净利润约2.4亿，同比-0.49%，环比+82.45%。

2）建议关注山东黄金（600547），看好其龙头地位的稳健经营。公司自产金产量在国内名列前茅，国企背景保证经营稳健性，同时持续推进降本和资源整合工作，并收购银泰黄金（000975）增强行业竞争力，有望充分受益于金价上行的行情。

风险提示：美国经济韧性超预期；美国超预期加息。

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